L'indice S&P 500 a atteint de nouveaux sommets, mené par une poignée de grandes valeurs technologiques stimulées par le battage médiatique autour de l'intelligence artificielle (IA). Mais cela ne signifie pas que l'ensemble du marché actions américain est cher, affirme John Bailer, Co-responsable de la gestion Actions US chez Newton, qui voit des poches de valeur dans des secteurs tels que l'énergie et la finance.

Le 25 janvier 2024, le S&P 500 a enregistré sa cinquième clôture record consécutive². Le ratio cours/bénéfice du quintile le plus cher de l'indice oscille autour de 40x³. Mais selon M. Bailer, il existe des opportunités de valeur sur le marché actions américain pour ceux qui sont prêts à regarder en dehors des principaux indices de la région.

“C'est un moment unique où il y a ces sept actions, les Magnificent Seven », explique Bailer. « Ce sont d'excellentes entreprises, mais je pense que vous y êtes très exposé si vous détenez l'indice aux États-Unis. Ce que nous offrons, c'est une certaine diversification de l'indice et de ces sept actions ».

Valorisations

Au cours de la dernière décennie ou plus, M. Bailer note que les investissements axés sur la croissance ont prospéré grâce à une combinaison de faibles taux d'intérêt, d'une faible inflation et de l'assouplissement quantitatif (QE) des banques centrales. Mais dans l'environnement actuel de hausse des taux et de l'inflation, les actions de valeur américaines semblent bon marché selon lui – aussi bon marché que la bulle technologique de la fin des années 1990 et du début des années 2000.

Source: Bloomberg, Factset au 31 décembre 2023

Bailer signale l'écart important entre les quintiles d'actions les plus chers et les moins chers du S&P 500 (sur la base des niveaux de valorisation du ratio cours/bénéfice). Le quintile le moins cher semble historiquement bon marché par rapport au quintile le plus cher, dit-il. Mais ce groupe semble également bon marché par rapport à sa propre histoire, ajoute-t-il, avec un ratio cours/bénéfice d'environ 9,5x par rapport à une moyenne historique d'environ 10x⁴ (voir graphique ci-dessus).

Dans ce contexte, M. Bailer affirme que l'équipe de gestion Actions US à hauts dividendes de Newton voit des opportunités dans les sociétés de qualité qui se négocient à des rendements de flux de trésorerie disponibles élevés et à de faibles multiples cours/bénéfices qui semblent attrayants du point de vue de la valorisation intrinsèque. 

« Il existe actuellement des possibilités d'obtenir des caractéristiques de valeur sur le marché américain », ajoute-t-il. « Nous pensons vraiment qu'il y a une énorme opportunité de diversifier votre portefeuille dans ces actions à faible ratio cours/bénéfice et de rester à l'écart de certains de ces titres coûteux qui peuplent l'indice S&P 500. » 

Secteurs

M. Bailer souligne que les secteurs de la finance et de l'énergie sont deux secteurs où l'équipe voit des occasions de valeur.

Selon lui, les sociétés du secteur de l'énergie ont de bons bilans et génèrent d'importantes liquidités disponibles avec peu ou pas de dette nette. L'offre et la demande de pétrole sont bien équilibrées, ce qui se traduit par des prix du pétrole attrayants sur la durée, ajoute-t-il.

Les actions du secteur de l'énergie sont également attrayantes du point de vue des dividendes, selon M. Bailer. « Nous constatons que de nombreuses occasions dans le secteur de l'énergie rapportent beaucoup de liquidités aux actionnaires sous forme de dividendes », ajoute-t-il.

Il note que l'énergie ne représente que 4,6 % de la capitalisation boursière du S&P 500, mais 11,1 % des revenus de l'indice S&P 500⁵. De même, M. Bailer affirme que le secteur financier représente 21,6 % des revenus du S&P 500, mais seulement 13,2 % de la capitalisation boursière de l'indice⁶. Il affirme que dans le secteur financier, l'équipe voit des opportunités dans les compagnies d'assurance et certaines banques.

« Nous pensons que les actions sont peu coûteuses, qu'elles présentent un bon rapport risque/rendement et qu'elles offrent des rendements en dividendes élevés, durables et susceptibles de croître », ajoute-t-il.

En revanche, Bailer observe que les actions Magnificent Seven représentent à elles seules 28,3 % de l'indice S&P 500 en termes de capitalisation boursière, mais ne génèrent que 16,9 % des revenus⁷.

Croissance du dividende

Selon M. Bailer, le marché américain a des ratios de distribution relativement faibles par rapport à l'histoire, mais il pense que ces ratios peuvent augmenter. « Le rendement du dividende n'est peut-être pas aussi élevé aux États-Unis, mais il est important de noter que les perspectives de croissance du dividende sont bonnes, ce qui peut compenser certaines des pressions inflationnistes », ajoute-t-il.

« C'est ce qui, selon nous, est différent entre les actions à hauts dividendes et les obligations. Les actions à hauts dividendes n'ont pas de coupons fixes et peuvent croître au fil du temps, et nous pensons que les États-Unis sont l'un des meilleurs endroits pour montrer cette croissance des dividendes au cours des cinq ou dix prochaines années en raison des faibles ratios de distribution », conclut-il.

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