Selon le robot conversationnel d’intelligence artificielle (IA) ChatGPT, les marchés actions sont actuellement confrontés à divers enjeux clés : évolutions géopolitiques, avancées technologiques, taux d’intérêt, inflation, perturbations du commerce mondial, questions environnementales et réglementation.

Il s’agit là d’une longue liste à « digérer » pour les investisseurs, susceptible d’être source d’angoisse. Alan Edington de chez Walter Scott estime toutefois qu’il est quasi impossible de prédire le point de survenance de moments clés et leurs perturbations potentielles.

Plutôt que de s’en inquiéter, il convient selon lui, face à un contexte volatil et imprévisible, d’adopter une approche cohérente d’investissement à long terme dans des entreprises robustes. « Anticiper le timing des krachs boursiers est extrêmement difficile et personne n’y parvient correctement », affirme-t-il. « Nous estimons judicieux qu’une partie significative des portefeuilles soit exposée aux actions sur le long terme. »

Taux d’intérêt et inflation

Sur le front des moments clés pour l’inflation et les taux d’intérêt définis par ChatGPT, Alan Edington observe que, malgré les niveaux plus élevés de ces deux facteurs en comparaison historique récente, un boom de la consommation s’est produit depuis la pandémie mondiale. Mais celui-ci montre des signes de ralentissement.

Source : Fed de New York, Center for Microeconomic Data, « Household Debt and Credit 2023 Q3 report » (Rapport sur la dette et le crédit des ménages pour le T3 2023), novembre 2023

Et d’ajouter « Nous avons épuisé les économies accumulées durant la pandémie de Covid-19, engendré un boom de la consommation et recommencé à recourir aux cartes de crédit pour financer nos modes de vie. Aux États-Unis, les impayés liés aux cartes de crédit semblent repartir à la hausse , ce qui tend à signaler que la consommation va probablement se tasser à l’avenir. »

Alan Edington avance que, dans un environnement de ralentissement de la consommation, une stratégie pragmatique consiste à s’exposer à des entreprises rentables. En effet, une rentabilité élevée dénote une forte demande pour leurs produits et services.

Il relève en outre l’importance pour une entreprise de bénéficier d’un pouvoir de fixation des prix qui, à l’instar d’un robuste bilan, lui permet de supporter les effets de l’inflation. « Être incapable d’investir dans sa future croissance en phase de hausse des taux d’intérêt du fait de coûts d’emprunts trop élevés, voilà bien une chose qu’aucune entreprise ne souhaite », explique-t-il.

Progrès technologique

L’adoption de l’IA et son application à de très nombreux secteurs ont constitué le moteur des marchés actions, surtout aux États-Unis où une poignée de grandes capitalisations technologiques ont dominé certains indices. Alan suggère d’évaluer les possibles menaces et opportunités que l’IA entraîne pour les modèles économiques des entreprises.

« Il est important de savoir si ces modèles économiques ou leurs avantages concurrentiels s’en trouveront affectés. Il convient alors d’analyser le portefeuille pour vérifier s’il est orienté sur ce thème, car il ne fait aucun doute que l’IA sera à l’origine de la croissance des bénéfices de nombreuses entreprises dans les années à venir », ajoute-t-il.

Walter Scott identifie des opportunités liées à l’IA dans les domaines de la santé, de l’automatisation, de la recherche et de la publicité, entre autres. Alan Edington cite ici en exemple Intuitive Surgical, producteur de robots à haute précision pilotés par des chirurgiens. Grâce à sa toute dernière offre, l’entreprise proposera aux chirurgiens des services de coaching et d’analyse assistés par l’IA au cours d’interventions ainsi que des robots capables de fournir une assistance durant une opération en s’appuyant sur des données historiques internes afin d’optimiser le pronostic.

Évolutions géopolitiques et perturbations du commerce mondial

Il affirme que la géopolitique continue d’influer sur les économies et les marchés mondiaux. Selon lui, les tensions entre les États-Unis et la Chine constituent actuellement la force géopolitique la plus pertinente à l’œuvre sur les marchés financiers.

Il observe que l’écosystème des semi-conducteurs en offre un exemple particulièrement frappant. Et d’ajouter que la Chine et les États-Unis se tournent ici le dos, ce qui se propage à d’autres nations de la planète puisque certains pays dépensent des sommes colossales pour assurer leur indépendance dans la course aux semi-conducteurs.

Source : Semiconductor Industry Association, « 2022 State of the US Semiconductor Industry Report » (Rapport 2022 sur la situation du secteur américain des semi-conducteurs). Les barres sur le côté gauche du graphique représentent les principaux entrants dans le secteur des semi-conducteurs. Les barres sur le côté droit correspondent aux différentes étapes du processus de fabrication de semi-conducteurs.

Comme l’explique Alan Edington : « Les États-Unis, le Japon et l’Europe dominent sur le front de la conception de logiciels et des équipements. Mais Taïwan et la Chine sont en position de force lorsqu’il s’agit de la fabrication de puces à semi-conducteurs. Chaque pays veut accomplir ce que l’autre fait. La Chine cherche désespérément à concevoir ses propres puces, tandis que les États-Unis, le Japon et l’Europe construisent des usines sur leurs territoires pour parvenir à l’auto-suffisance dans ce domaine. »

En ce qui concerne la Chine plus généralement comme cible d’investissement, Alan Edington identifie des motifs d’inquiétude, y compris des risques politiques et réglementaires. Walter Scott, précise-t-il, préfère s’exposer à des entreprises des marchés développés qui tirent leurs revenus de la Chine et d’autres régions d’Asie. « Il y a là une classe moyenne en plein essor, avec des consommateurs disposés à dépenser », ajoute-t-il.

Citons à titre d’exemple la compagnie d’assurance vie Prudential, dont les activités sont orientées sur l’Asie. Selon Alan Edington, la demande de produits d’assurance vie et de protection contre d’autres risques est susceptible d’augmenter à mesure de l’expansion de la classe moyenne asiatique. « La Chine n’est pas “bonne à jeter”, il faut juste sélectionner les poches de croissance séculaire adéquates », explique-t-il.

Environnement et réglementation

Alan Edington affirme que la réglementation complique de plus en plus les activités des entreprises. À ses yeux, les « facilitateurs », qui aident les entreprises et les particuliers à se préparer et à faire face aux évolutions réglementaires, sont source d’opportunités dans ce domaine.

Wolters Kluwer, qui développe des logiciels et des services relatifs à la réglementation à l’intention de professionnels tels qu’avocats et comptables, en est un exemple. Alan Edington constate que l’entreprise dispose d’un modèle économique à structure d’actifs légère et d’un modèle d’abonnement qui lui assure des flux de trésorerie stables et réguliers.

S’agissant des questions environnementales, Alan Edington explique que l’attention se porte tout particulièrement sur l’empreinte carbone des entreprises. À cet égard, il met en avant Dassault Systèmes, un développeur de logiciels français qui crée des mondes et scénarios numériques en 3D pouvant aider des entreprises à planifier et exécuter des modèles d’exploitation plus durables, y compris les modalités de gestion, de recyclage et de réutilisation de produits en fin de vie.

Importance de la croissance des bénéfices

Revenant aux enjeux clés identifiés par ChatGPT, Alan Edington conclut : « Alors que les marchés changent de cap et que le monde évolue, dans quel type d’entreprises devrions-nous investir ? Sachant qu’il est impossible de prévoir quand les inflexions et les problèmes surgiront, ou comment ils affecteront les économies et les marchés.

Selon nous, la croissance des bénéfices fait grimper le prix des actions au fil du temps – à condition de ne pas payer trop cher. Par conséquent, nous privilégions les entreprises bénéficiant de tendances de croissance séculaires, dont la progression des bénéfices ne sera pas perturbée par ce type d’événements. À cet effet, il est nécessaire de miser sur des entreprises au positionnement leur permettant non seulement de prospérer, mais aussi de résister à une évolution de l’environnement.  Il s’agit d’investir à long terme en ciblant des acteurs très rentables, dotés d’un solide pouvoir de fixation des prix et de bilans robustes. »

La valeur des investissements est susceptible de décroître. Les investisseurs peuvent ne pas récupérer le montant investi.