Secondo il chatbot di intelligenza artificiale (IA) ChatGPT, le sfide cruciali che interessano gli attuali mercati azionari sono i mutamenti geopolitici, i progressi tecnologici, i tassi di interesse, l’inflazione, le perturbazioni degli scambi, le tematiche ambientali e la regolamentazione. 

Si tratta di un lungo elenco che gli investitori devono valutare attentamente e che potrebbe causare qualche ansia. Eppure Alan Edington di Walter Scott ritiene che sia praticamente impossibile prevedere quando potrebbero manifestarsi tali fattori cruciali e le conseguenti possibili ripercussioni. 

Sostiene inoltre che, anziché preoccuparsi, un approccio adeguato in un contesto volatile e imprevedibile consiste nell’investire a lungo termine in società resilienti. “Cercare di prevedere le crisi dei mercati è davvero difficile, nessuno ci riesce bene”, afferma Edington. “Riteniamo che sia ragionevole che l’esposizione azionaria rappresenti una parte significativa dei portafogli a lungo termine.”

Tassi di interesse e inflazione

Passando ai fattori cruciali elencati da ChatGPT e relativi ad inflazione e tassi di interesse, Edington osserva che – sebbene entrambi siano più elevati rispetto al recente passato – dopo la pandemia globale si è verificato un boom dei consumi, che mostra tuttavia segni di rallentamento. 

Fonte: Fed di New York, Center for Microeconomic Data, Household Debt and Credit, rapporto 3T 2023, a novembre 2023

“Abbiamo esaurito i risparmi accumulati durante il Covid, abbiamo finanziato un boom dei consumi e iniziato a ricorrere alle carte di credito per poter sostenere i nostri stili di vita”, aggiunge. “Le morosità delle carte di credito negli Stati Uniti stanno iniziando ad aumentare , il che tende a essere un segnale di probabile rallentamento dei consumi per il futuro.”

Edington sostiene che in un contesto di rallentamento dei consumi è pragmatico esporsi alle società remunerative, poiché l’elevata redditività denota che i prodotti e i servizi di un’azienda sono richiesti.

Afferma inoltre che per una società è importante il potere di determinazione dei prezzi, in modo da poter gestire gli effetti dell’inflazione, così come disporre di una situazione patrimoniale solida. “L’unica cosa che non si spera in un contesto caratterizzato da tassi di interesse elevati è che la propria azienda non sia in grado di investire per la crescita futura a causa di costi di finanziamento troppo elevati”, aggiunge.

Progressi tecnologici

L’adozione dell’IA e la relativa applicazione nei vari settori hanno trainato i mercati azionari, non da ultimo negli Stati Uniti, dove una manciata di titoli di large cap tecnologiche ha sostenuto alcuni indici. Edington suggerisce che è prezioso valutare le possibili minacce e opportunità dell’IA per i modelli di business delle società.

“È importante capire se i modelli di business aziendali verranno sostituiti o se verranno erosi i loro vantaggi competitivi”, aggiunge. “Successivamente, è opportuno valutare l’orientamento del portafoglio nei confronti di questo settore, perché è evidente che l’IA sarà alla base della crescita degli utili per molte aziende nel corso del tempo.”

A livello di IA, Walter Scott intravede opportunità nei seguenti ambiti, tra gli altri: sanità, automazione, ricerca e pubblicità. Una delle società segnalate da Edington è Intuitive Surgical, che produce robot ad alta precisione per gli interventi chirurgici. L’ultima offerta dell’azienda destinata ai chirurghi riguarda l’assistenza e l’analisi basate sull’IA in sede di intervento, nonché robot in grado di fornire suggerimenti durante una manovra in base ai dati storici proprietari, garantendo così risultati ottimali.

Mutamenti geopolitici e perturbazioni degli scambi

La geopolitica continua a influire sulle economie e sui mercati globali, afferma Edington. Ritiene che la tensione tra Stati Uniti e Cina sia attualmente la forza geopolitica più rilevante nei mercati finanziari. 

Edington osserva inoltre che l’ecosistema dei semiconduttori offre un interessante caso di studio sulla geopolitica. La Cina e gli Stati Uniti stanno cercando di differenziarsi e tale fenomeno si sta verificando anche in altre nazioni del mondo visto che alcuni Paesi sostengono spese significative pur di ottenere l’indipendenza nella corsa ai semiconduttori, afferma.

Edington spiega: “A livello di software di progettazione e attrezzature, dominano gli Stati Uniti, il Giappone e l’Europa. Tuttavia, se si tratta di produzione  di chip dei semiconduttori, Taiwan e Cina ricoprono un ruolo importante. Ogni Paese vuole fare ciò che fa l’altro. La Cina tiene tanto a progettare i propri chip, mentre Stati Uniti, Giappone ed Europa stanno costruendo stabilimenti nelle proprie aree di competenza perché mirano all’autosufficienza in questo settore.”

Per quanto riguarda la Cina più in generale come destinazione di investimento, Edington afferma che vi sono buone ragioni per nutrire qualche timore, tra cui i rischi politici e normativi. Walter Scott, aggiunge, predilige un’esposizione sulle società dei mercati sviluppati che generano ricavi dalla Cina e da altre aree asiatiche. “La classe media in ascesa è composta da consumatori aspirazionali che sono disposti a spendere”, aggiunge.

Un esempio di azienda è la compagnia assicurativa Prudential, che opera nel ramo vita, focalizzata sull’Asia. Edington afferma che con l’espansione della classe media asiatica, è probabile un aumento della domanda di prodotti assicurativi del ramo vita e di protezione. “La Cina non è finita, bisogna solo selezionare le giuste sacche di crescita secolare”, aggiunge.

Ambiente e regolamentazione

La regolamentazione rende sempre più complessa l’attività delle aziende, afferma Edington. Un’area di opportunità in questo senso, aggiunge, è rappresentata dalle società che agiscono da catalizzatori per le imprese e i privati nel prepararsi e affrontare le diverse modifiche normative.  

Un esempio è Wolters Kluwer, che produce software e servizi legati alla regolamentazione che interessa professionisti quali avvocati e commercialisti. Edington osserva che la società presenta un modello di business dotato di una struttura patrimoniale leggera e che il modello ad abbonamento la rende un generatore di liquidità stabile e costante.

Per quanto riguarda le tematiche ambientali, Edington afferma che rispetto all’impronta di carbonio delle aziende i controlli sono più accurati. A questo proposito segnala Dassault Systèmes, società di software francese che realizza mondi digitali e scenari in 3D in grado di aiutare le aziende a pianificare e attuare un modello operativo più sostenibile, compresa la gestione della fine del ciclo di vita di un prodotto, del riciclo e del riutilizzo.

L’importanza della crescita degli utili

Tornando alle sfide cruciali proposte da ChatGPT, Edington conclude: “Se i mercati sono a un punto di svolta, se il mondo sta cambiando, in che tipo di società dovremmo investire? Cercare di prevedere quando potrebbero verificarsi svolte e sfide cruciali o come influiranno su economie e mercati è impossibile. 

“Riteniamo che la crescita degli utili sia determinante per i prezzi delle azioni nel corso del tempo, a condizione che tali prezzi non siano eccessivamente costosi. Siamo pertanto alla ricerca di società la cui crescita degli utili non sia interessata dalle diverse sfide cruciali che riguardano i mercati e in grado di beneficiare di trend di crescita secolare. A tale fine, è necessario investire in società ben posizionate non solo in termini di crescita, ma anche di resilienza in caso di variazione di contesto.  Ciò significa investire a lungo termine con un’esposizione su società a redditività elevata con potere di determinazione dei prezzi e bilanci solidi.”

The value of investments can fall. Investors may not get back the amount invested.