I rendimenti obbligazionari sono tornati ai livelli tra i più alti dalla crisi finanziaria globale e il netto miglioramento del mercato del credito investment grade (IG) potrebbro offire opportunità interessanti per gli investitori nei prossimi mesi.
Secondo April LaRusse, il credito rappresenta una’opportunità sempre più interessante per gli investitori globali, poiché offre buoni rendimenti e bassi rischi di default tra i mercati globali.
Dopo anni di tassi d’interesse bassi, afferma, oggi i mercati sono tornati a livelli tali da consentire agli investitori do valutare in modo più preciso il rischio e le opportunità di rendimento nei diversi segmenti obbligazionari.
“Alcuni investitori guardano al reddito fisso con nuovi occhi. I rendimenti obbligazionari sembrano offrire rendimenti davvero interessante, mentre il rischio di default nel credito è attualmente basso”, aggiunge.
In questo quadro di miglioramento del reddito fisso, LaRusse osserva che l’assenza di una recessione ampiamente attesa ha lasciato gli analisti perplessi sul motivo per cui i dati di previsione, solitamente affidabili, sembrano aver fuorviato i mercati rispetto alla tempistica di una crisi prevista.
“I recenti dati in merito alla curva dei rendimenti degli Stati Uniti lasciavano intendere l’arrivo di una recessione, ma finora non si è concretizzata. Con il ritorno dell’inflazione, una possibilità è che tutti noi abbiamo guardato i dati sbagliati, con i dati del PIL nominale che potrebbero essere un indicatore migliore della situazione attuale rispetto ai dati relativi al PIL reale. In effetti, i livelli del PIL nominale suggeriscono che l’economia potrebbe essere molto più in forma di quanto si pensasse.”
Outlook di mercato
LaRusse ritiene che nel 2024 ci sia ancora un certo rischio di hard langing dal punto di vista economico. Questo, aggiunge, insieme a livelli di inflazione più elevati, potrebbe avere conseguenze negative sia per le economie che per gli investitori globali. Tuttavia, nonostante questa possibilità, rimane ampiamente ottimista in merito alle prospettive del mercato obbligazionario nel 2024.
“Sebbene il recente periodo caratterizzato da un’inflazione elevata abbia indubbiamente danneggiato la credibilità di alcune Banche Centrali e il debito pubblico continui a preoccupare, gli investitori possono guardare ad una serie di aspetti positivi, tra cui le condizioni finanziarie solide di imprese e famiglie.”
“Riteniamo che le aziende, in particolare, siano piuttosto resilienti e, se è vero che andiamo incontro a un periodo di rallentamento della crescita, è meglio farlo partendo da condizioni ben salde. In un’ottica di mercato più ambia, riteniamo che il settore del credito sia il più interessante degli ultimi 15 anni.”
Poiché il settore dell’energia rappresenta un’importante fonte di emissione di debito, una tendenza monitorata con attenzione da LaRusse è costituita dalla transizione dai combustibili fossili alle energie rinnovabili. Con il debito che contribuisce a sostenere il finanziamento di molti progetti relativi alle energie rinnovabili, LaRusse intravede possibili vantaggi e rischi che sia le aziende che gli investitori obbligazionari devono affrontare rispetto alla transizione generale verso un futuro senza emissioni di carbonio.
“Mentre i governi incoraggiano le aziende che operano nel settore del petrolio e del gas a spendere meno in termini di estrazione e perforazione e a cercare altri modi per generare energia, la transizione stessa è di natura complessa. Abbiamo indubbiamente assistito ad alcuni eventi geopolitici (come la guerra in Ucraina) che hanno fatto salire i prezzi dell’energia”, afferma.
“Gran parte dei recenti investimenti nel settore energetico si sono spostati sulle energie rinnovabili e a tutti piace l’idea dell’energia verde, purché sia a buon mercato. Il problema è che alcune delle aziende che realizzano parchi eolici e altri impianti di generazione di energia rinnovabile si stanno accorgendo di non riuscire a guadagnarci e stanno cancellando alcuni progetti. In alcuni casi, i costi si sono rivelati molto più elevati di quanto queste aziende immaginassero. Inoltre, queste aziende non sono autorizzate ad applicare i costi che vorrebbero ai consumatori finali. Questa è solo una delle sfide poste dalla transizione generale verso un’energia più pulita e ecologica.”
Prospettiva globale
Per quanto riguarda le prospettive di mercato più ampie, LaRusse intravede alcuni segnali positivi nel settore del credito investment grade globale e ritiene che nel 2024 il reddito fisso attirerà più flussi provenienti da altre classi di attivi. Tuttavia, avverte, anche la natura imprevedibile della geopolitica potrebbe richiedere un approccio più globale rispetto alla selezione degli attivi.
“Poiché gli investimenti a livello globale sono soggetti a numerosi cambiamenti geopolitici ed economici, è opportuno pensare in modo trasversale a tutte le aree geografiche e a tutti i settori. In questo modo sarà possibile individuare le aree di valore, a seconda di tali cambiamenti, investendo di conseguenza.
“Quello che sappiamo è che in questo momento i rendimenti del credito risultano molto interessanti per gli investitori che sanno identificare le opportunità di valore relativo del mercato.”
“Con i rendimenti obbligazionari che in alcuni casi sono di gran lunga superiori a quelli azionari, quest’anno ci aspettiamo di assistere ad uno spostamento dell’asset allocation verso aree come il credito investment grade. A nostro avviso, i solidi fondamentali del settore del debito societario dovrebbero inoltre limitare i default nel corso dell’anno a venire”, conclude.
