Grazie agli elevati livelli di rendimento delle obbligazioni, tra i più alti dalla crisi finanziaria globale2, e al netto miglioramento del mercato del credito investment grade (IG) segnalato da alcuni investitori3, per Peter Bentley, co-head and deputy CIO Fixed Income di Insight, società di BNY Mellon IM, nei prossimi mesi il reddito fisso saprà offrire interessanti opportunità.
“Riteniamo che il credito investment grade sia tornato a offrire valore e vediamo un forte potenziale di rendimento sia nel mercato del credito IG globale che in quelli regionali. Inoltre i livelli complessivi di leva finanziaria nel credito investment grade rimangono al di sotto del picco raggiunto durante la pandemia di Covid-19”.
Secondo Bentley, è possibile che quest’anno alcune asset class obbligazionarie possano offrire rendimenti migliori delle azioni, con prospettive particolarmente interessanti per i cosiddetti “fallen angel”, le obbligazioni high yield a breve scadenza e le obbligazioni societarie dei mercati emergenti (ME)
“In generale i rendimenti del reddito fisso appaiono piuttosto elevati rispetto alla media storica e di sicuro sono i più alti dalla crisi finanziaria globale”, aggiunge Bentley.
Tutto ciò avviene in un contesto caratterizzato dagli interventi delle Banche Centrali per aumentare i tassi d’interesse al fine di contenere l’inflazione. In questo quadro, prosegue Bentley, gli investitori dovranno prestare molta attenzione alla rapidità e all’entità di eventuali tagli dei tassi che potrebbero innervosire i mercati obbligazionari.
“Sebbene sia probabile che i tassi d’interesse abbiano ormai raggiunto il loro picco e le Banche Centrali abbiano deciso per il momento di mantenerli invariati, la domanda è quanto rapidamente si muoveranno nella direzione opposta, ovvero il loro taglio”, sostiene Bentley.
Contesto di incertezza
Le misure adottate dalle Banche Centrali non saranno l’unico elemento di incertezza del mercato nel corso del 2024.
In un clima geopolitico in peggioramento (con l’intervento militare russo ancora in corso in Ucraina e la recente escalation del conflitto in Medio Oriente) potrebbe essere un anno cruciale. Bentley sottolinea che ci sarà un numero insolitamente alto di elezioni nazionali imminenti, tra cui le elezioni presidenziali negli Stati Uniti e le possibili elezioni politiche nel Regno Unito, a fine anno.
“Il 2024 potrebbe segnare un aumento significativo della volatilità dovuta ai cicli elettorali”, ritiene. “Quest’anno assisteremo a numerose elezioni in grado potenzialmente di generare volatilità sui mercati, creando nuovi rischi e nuove opportunità per gli investitori”.
Questo probabile contesto più volatile, sostiene Bentley, potrebbe offrire ai gestori attivi l’opportunità di mostrare il loro vero valore nell’affrontare le insidie del mercato per proteggere gli investitori e conseguire forti rendimenti. Un approccio globale, aggiunge, potrebbe inoltre consentire loro di sfruttare le opportunità offerte da una gamma più ampia di asset rispetto alle strategie più localizzate, focalizzate su specifici Paesi o aree geografiche.
“Un contesto di mercato caratterizzato da una maggiore volatilità è particolarmente adatto a una gestione attiva”, afferma Bentley. “Il vantaggio di un approccio globale è che offre una gamma più ampia di opportunità nel comparto obbligazionario globale. La possibilità di modificare le allocazioni al suo interno può, in alcuni casi, permettere agli investitori di conseguire una sovraperformance e mitigare i ribassi. Il credito globale tende inoltre a registrare risultati particolarmente buoni rispetto a quello localizzato quando i mercati escono da una fase di contrazione e può offrire maggiori margini per un incremento dei rendimenti”.
Divergenza tra i mercati
Commentando la portata delle opportunità nei mercati globali del credito, Bentley sottolinea la divergenza tra il mercato del credito europeo e quello statunitense, dove i gestori attivi sono potenzialmente in grado di scovare specifiche sacche di opportunità.
“Un aspetto interessante dell’attuale mercato del credito è che esiste ancora un divario tra gli spread dei crediti in euro e in dollari. Riteniamo che gli spread europei siano ancora a buon mercato rispetto a quelli statunitensi, anche tenendo conto di alcuni problemi nel mercato immobiliare europeo”, prosegue Bentley.
Inoltre, Bentley aggiunge che il debito dei mercati emergenti non dovrebbe essere trascurato nell’attuale contesto di mercato. Sebbene coloro che investono nel mercato debbano procedere con cautela, aggiunge, i livelli di rischio del debito societario dei mercati emergenti sono spesso inferiori a quanto molti immaginano.
“Riteniamo che i fondamentali societari dei mercati emergenti possano offrire una solida copertura rispetto al rallentamento della crescita globale e, per quanto ciò possa apparire sorprendente, la leva netta del debito dei mercati emergenti rimane più bassa rispetto a molti mercati sviluppati. A nostro avviso, il debito societario dei mercati emergenti è un’asset class di dimensioni significative, in grado di offrire valore reale e opportunità in un quadro globale considerando rating e fondamentali”, conclude.
