Rückkehr zur „alten Normalität“
„2024 ist ein entscheidendes Jahr. Dies ist das Jahr, in dem wir zurückblicken und feststellen können, dass die Phase der Nullzinspolitik von 2008 bis 2020 nun endgültig hinter uns liegt. Es war eine außergewöhnliche Zeit. Wir sind nun zu einer ‚alten Normalität‘ zurückgekehrt, die wir in den letzten zwölf Jahren vergessen hatten, und unserer Auffassung nach werden die höheren Realzinssätze längerfristig bestehen bleiben.
In diesem Jahr könnte sich auch im Hinblick darauf, wie die Zentralbanken auf die Inflation reagieren, eine entscheidende Wende vollziehen. Es ist nicht gegeben, dass die Inflation wieder auf ihren Zielwert sinkt, und ein Rückgang könnte länger dauern, als von den Märkten angenommen. Die ‚allumfassende Rally‘ im Januar und Februar 2024 war Ausdruck eines übermäßigen Marktoptimismus in Bezug auf das Tempo künftiger Zinssenkungen.
Unserer Ansicht nach sind die erwarteten Renditen im Fixed-Income-Sektor der beste Indikator für diese Wende. Der Anstieg der Zinsen hat die Anleiherenditen in die Höhe getrieben, sodass die Anleger endlich Erträge aus festverzinslichen Anlagen erzielen können. Das war in den vergangenen 10 bis 15 Jahren nicht möglich. Die Rendite festverzinslicher Wertpapiere wird zudem auf lange Sicht eher von der Ertragskomponente als von monatlichen oder jährlichen Kapitalschwankungen bestimmt.