Angesichts der Tatsache, dass die Anleiherenditen wieder einige der höchsten Stände seit der globalen Finanzkrise2 erreichen und einige Anleger von einer deutlichen Verbesserung des Investment-Grade-Anleihemarktes berichten,3 ist Peter Bentley von Insight der Ansicht, dass Anleihen den Anlegern in den kommenden Monaten einige überzeugende Gelegenheiten bieten könnten.
„Wir glauben, dass Investment-Grade-Anleihen wieder Wert versprechen und sehen sowohl an den globalen als auch an den regionalen IG-Anleihemärkten ein starkes Renditepotenzial. Der Gesamtverschuldungsgrad bei Investment-Grade-Anleihen bleibt außerdem unter dem Höchststand während der Corona-Pandemie“, erklärt er.
Laut Bentley ist es möglich, dass einige Fixed-Income-Anlageklassen in diesem Jahr bessere Renditen als Aktien bieten könnten, wobei die sogenannten „gefallenen Engel“, kurz laufende Hochzinsanleihen und Unternehmensanleihen aus den Schwellenländern seiner Ansicht nach besonders positive Aussichten für Fixed-Income-Anleger im Jahr 2024 versprechen.
„Bei den festverzinslichen Anlagen sind die Renditen im Vergleich zur Vergangenheit allgemein recht hoch. Es sind sicherlich die höchsten, die wir seit der globalen Finanzkrise gesehen haben“, fügt er hinzu.
All dies geschieht vor dem Hintergrund der Interventionen der Zentralbanken, die die Zinsen erhöhen, um die Inflation zu dämpfen. Bentley ist der Ansicht, dass Anleger in diesem Umfeld sorgfältig darauf achten müssen, wie schnell und wie stark Zinssenkungen erfolgen, da dies zu Unruhe an den Anleihemärkten führen dürfte.
„Es ist zwar wahrscheinlich, dass die Zinssätze nun ihren Höchststand erreicht haben und die Geldpolitik von weiteren Zinsschritten absieht, die Frage ist allerdings, wie schnell die Zentralbanken die Zinssätze wieder senken werden“, sagt er.
Ungewisses Umfeld
Der Kurs der Zentralbanken wird nicht der einzige Unsicherheitsfaktor für die Märkte im Jahr 2024 sein.
Angesichts des sich verschlechternden geopolitischen Klimas – mit anhaltenden russischen Kampfhandlungen in der Ukraine und der jüngsten Eskalation des regionalen Konflikts im Nahen Osten – könnte der Welt ein entscheidendes Jahr bevorstehen. Bentley verweist auf eine ungewöhnlich hohe Zahl anstehender nationaler Wahlen, darunter die US-Präsidentschaftswahl und eine mögliche Parlamentswahl in Großbritannien im weiteren Verlauf des Jahres.
„Das Jahr 2024 markiert einen erheblichen Anstieg der potenziellen Volatilität durch Wahlzyklen“, erklärt er. „In diesem Jahr werden wir eine große Anzahl von Wahlen erleben, die die Volatilität an den Märkten erhöhen können, was neue Risiken und Chancen für Anleger mit sich bringt.
Laut Bentley könnte dieses potenziell volatilere Umfeld aktiven Investmentmanagern die Möglichkeit geben, ihren Wert unter Beweis zu stellen, indem sie die Fallstricke des Marktes umgehen, um Anleger zu schützen und hohe Renditen zu erzielen. Ein globaler Ansatz könnte aktiven Managern auch helfen, im Gegensatz zu stärker lokal, landes- oder regionsspezifischer Strategien Chancen in einem breiteren Pool von Vermögenswerten zu nutzen.
„Ein Marktumfeld mit höherer Volatilität eignet sich gut für aktives Management“, meint er. „Der Vorteil eines globalen Ansatzes besteht darin, dass er ein breiteres Spektrum an Möglichkeiten bei globalen Anleihen bietet. Die Möglichkeit, die Allokation innerhalb dieses Rahmens zu verschieben, kann Anlegern in einigen Fällen helfen, eine bessere Performance zu erzielen und Drawdowns zu minimieren. Globale Anleihen schneiden im Vergleich zu regionalen Anleihen besonders gut ab, wenn die Märkte einen Abschwung hinter sich haben und mehr Spielraum für bessere Renditen bieten können.“
Marktdivergenz
Im Hinblick auf die Möglichkeiten, die sich an den globalen Anleihemärkten bieten, weist Bentley auf die Unterschiede zwischen den europäischen und den US-amerikanischen Anleihemärkten hin, wo aktive Manager bestimmte Gelegenheiten gezielt nutzen können.
„Ein interessanter Aspekt des aktuellen Anleihemarktes ist, dass weiterhin eine Kluft zwischen Euro- und Dollar-Kreditspreads besteht. Wir sind der Meinung, dass die Spreads in Europa im Vergleich zu denen der US-Pendants immer noch günstig sind, selbst wenn man einige Probleme auf dem europäischen Immobilienmarkt berücksichtigt“, bekräftigt er.
An anderer Stelle ergänzt Bentley, dass Schwellenländeranleihen (EM-Anleihen) im aktuellen Markt nicht übersehen werden sollten. Er meint, dass Anleger zwar auf dem Markt mit Vorsicht vorgehen sollten, aber das Risiko der Unternehmensverschuldung in den Schwellenländern oft geringer sei, als viele denken.
„Wir glauben, dass die Fundamentaldaten der Unternehmen in den Schwellenländern einen starken Puffer gegen ein geringeres globales Wachstum bieten können. Auch ist der Nettoverschuldungsgrad in den Schwellenländern nach wie vor niedriger als in vielen anderen Industrieländern, was vielleicht überrascht. Unserer Ansicht nach sind Unternehmensanleihen aus den Schwellenländern eine Anlageklasse von beträchtlicher Größe, die in einem globalen Kontext echten Wertzuwachs und Chancen bieten kann, wenn sie um Ratings und Fundamentaldaten bereinigt wird“, schlussfolgert er.
