Die künstliche Intelligenz (KI), auf die sich ChatGPT stützt, identifiziert als einschneidende Thematiken an den aktuellen Aktienmärkten geopolitische Verschiebungen, technologischen Fortschritt, Zinsen, Inflation, Handelsstörungen, Umweltfragen und Regulierung. 

Eine lange Liste, über die Anleger ins Grübeln geraten dürften – oder die sogar die eine oder andere Sorgenfalte hervorrufen könnte. Alan Edington von Walter Scott ist jedoch der Meinung, dass es praktisch unmöglich ist, den Zeitpunkt der einschneidenden Momente und die möglicherweise durch sie verursachten Marktdisruptionen vorherzusagen. 

Er vertritt die Auffassung, dass es in einem volatilen und unberechenbaren Umfeld sinnvoller ist, langfristig in widerstandsfähige Unternehmen zu investieren, als sich über mögliche Szenarien Gedanken zu machen. „Marktzusammenbrüche rechtzeitig zu erkennen, ist unheimlich schwierig. Kein Mensch ist gut darin“, so Edington. „Wir halten es für sinnvoll, dass Aktien langfristig einen bedeutenden Teil des Portfolios ausmachen.“

Zinsen und Inflation

In Bezug auf die beiden von ChatGPT identifizierten Faktoren Inflation und Zinsen stellt Edington fest, dass beide zwar höher sind als in der jüngeren Geschichte, wir jedoch seit der globalen Pandemie einen Konsumboom erlebt haben – aber es gibt Anzeichen für eine Verlangsamung.

Quelle: New York Fed, Center for Microeconomic Data, Household Debt and Credit 2023 Q3 report, Stand: November 2023

„Die Ersparnisse aus der Covid-Zeit haben wir aufgezehrt. Damit haben wir für einen Konsumboom gesorgt und sind jetzt wieder dabei, unseren Lebensstil per Kreditkarte zu finanzieren“, fügt er hinzu. „Die Zahlungsrückstände bei Kreditkarten in den USA beginnen zu steigen, was tendenziell ein Zeichen dafür ist, dass sich der Konsum in Zukunft verlangsamen wird.“

Edington vertritt den pragmatischen Ansatz, in einem Umfeld, in dem sich der Konsum verlangsamt, auf rentable Unternehmen zu setzen. Denn eine hohe Rentabilität deutet darauf hin, dass die Produkte und Dienstleistungen eines Unternehmens gefragt sind.

Darüber hinaus sei die Preissetzungsmacht für ein Unternehmen wichtig, um die Auswirkungen der Inflation weitergeben zu können, ebenso wie eine starke Bilanz. „Dass ein Unternehmen nicht in der Lage ist, in zukünftiges Wachstum zu investieren, weil die Kreditkosten zu hoch sind, ist so ziemlich das Letzte, was man sich in einem Hochzinsumfeld wünscht“, fügt er hinzu.

Technologischer Fortschritt

Die Einführung von KI und ihre Anwendung in verschiedenen Branchen hat für Aufwind an den Aktienmärkten gesorgt – nicht zuletzt in den USA, wo eine Handvoll Large-Cap-Technologiewerte bestimmte Indizes anführt. Edington erachtet es als sinnvoll, die potenziellen Bedrohungen und Chancen der KI für die Geschäftsmodelle der Unternehmen zu bewerten.

„Es ist wichtig herauszufinden, ob die Geschäftsmodelle der Unternehmen verdrängt oder ihre Wettbewerbsvorteile ausgehöhlt werden“, meint er. „Dann sollte man das Portfolio daraufhin überprüfen, ob es auf diesen Bereich ausgerichtet ist, denn es besteht kein Zweifel daran, dass KI im Laufe der Zeit das Ertragswachstum vieler Unternehmen anschieben wird.“

Walter Scott sieht Chancen durch KI unter anderem in den Bereichen Gesundheitswesen, Automatisierung, Forschung und Werbung. Ein Unternehmen, das Edington besonders hervorhebt, ist Intuitive Surgical, das hochpräzise Chirurgie-Roboter herstellt. Das neueste Angebot des Unternehmens bietet Chirurgen KI-gestütztes Coaching und Analysen bei Operationen sowie Roboter, die während eines Eingriffs auf der Grundlage geschützter historischer Daten Anstöße geben können, um die besten Ergebnisse zu erzielen.

Geopolitische Verschiebungen und Handelsunterbrechungen

Die Geopolitik hat weiterhin Einfluss auf die Weltwirtschaft und die Märkte, so Edington. Seiner Meinung nach sind die Spannungen zwischen den USA und China derzeit die wichtigste geopolitische Kraft an den Finanzmärkten. 

Dabei stelle das Halbleiter-Ökosystem eine interessante geopolitische Fallstudie dar. China und die USA versuchten, sich voneinander abzusetzen, und das übertrage sich auf andere Nationen, da bestimmte Länder viel Geld ausgeben, um im Wettlauf um Halbleiter unabhängig zu werden, sagt er.

Quelle: Semiconductor Industry Association 2022 State of the US Semiconductor Industry Report. Die Balken auf der linken Seite des Diagramms stellen die wichtigsten Inputs für die Halbleiterindustrie dar. Die Balken auf der rechten Seite des Diagramms stellen die verschiedenen Stufen des Halbleiterherstellungsprozesses dar.

Edington erklärt: „Was die Entwicklung von Software und Geräten angeht, so dominieren die USA, Japan und Europa. Aber wenn es um die Herstellung von Halbleiterchips geht, sind Taiwan und China ganz groß. Jedes Land strebt nach dem, was das andere kann. China versucht verzweifelt, seine eigenen Chips zu entwickeln, während die USA, Japan und Europa eigene Fabriken bauen, weil sie in diesem Bereich autark werden wollen.“

Was China als Investitionsstandort im Allgemeinen betrifft, so gibt es laut Edington Gründe zur Besorgnis, darunter politische und regulatorische Risiken. Walter Scott ziehe Engagements in Unternehmen aus Industrieländern vor, die Umsätze in China und anderen Regionen Asiens erzielen. „Es gibt eine wachsende Mittelschicht mit anspruchsvollen Verbrauchern, die bereit sind, Geld auszugeben“, fügt Edington hinzu.

Ein Beispielunternehmen ist der auf Asien ausgerichtete Lebensversicherer Prudential. Edington geht davon aus, dass mit dem Anwachsen der asiatischen Mittelschicht auch die Nachfrage nach Lebensversicherungen und Schutzprodukten steigen wird. „An China ist grundsätzlich nichts falsch, man muss nur die richtigen Bereiche mit langfristigem Wachstum identifizieren“, meint er.

Umwelt und Regulierung

Die zunehmende Regulierung macht die Arbeit der Unternehmen immer komplexer, sagt Edington. Ein Bereich, in dem sich Chancen bieten, sind Unternehmen, die Unternehmen und Einzelpersonen bei der Vorbereitung und Bewältigung von Änderungen der Rechtsvorschriften unterstützen.  

Ein Beispiel ist Wolters Kluwer, das Software und Dienstleistungen rund um die Regulierung für Fachleute wie Rechtsanwälte und Wirtschaftsprüfer anbietet. Edington verweist auf das anlagenarme Geschäftsmodell des Unternehmens, das durch sein Abonnementmodell einen stetigen und konstanten Cashflow generiert.

In Bezug auf Umweltfragen, so Edington, werde der CO2-Fußabdruck der Unternehmen genauer unter die Lupe genommen. In diesem Zusammenhang verweist er auf Dassault Systèmes, ein französisches Softwareunternehmen, das digitale 3D-Welten und Szenarien erstellt, die Unternehmen bei der Planung und Umsetzung eines nachhaltigeren Betriebsmodells helfen können, einschließlich des Umgangs mit dem Ende der Lebensdauer eines Produkts, dem Recycling und der Wiederverwendung.

Die Bedeutung des Ertragswachstums

Auf die Schlüsselthemen von ChatGPT zurückkommend fasst Edington zusammen: „Wenn die Märkte schwanken, wenn die Welt sich verändert, in welche Art von Unternehmen sollten wir dann investieren? Es ist unmöglich, den Zeitpunkt zu bestimmen, an dem Wendepunkte und Probleme auftreten und wie sie sich auf die Volkswirtschaften und Märkte auswirken werden.“ 

„Wir glauben, dass das Ertragswachstum die Aktienkurse im Laufe der Zeit antreibt – solange man nicht zu viel bezahlt. Daher suchen wir nach Unternehmen, deren Ertragswachstum nicht von den verschiedenen Umschwüngen und Problemen an den Märkten beeinträchtigt wird und die von langfristigen Wachstumstrends profitieren können. Dazu muss man in Unternehmen anlegen, die nicht nur in der Lage sind zu wachsen, sondern auch widerstandsfähig bleiben, wenn sich das Umfeld ändert. Das bedeutet, langfristig zu investieren und sich in hochprofitablen Unternehmen mit Preissetzungsmacht und starken Bilanzen zu engagieren.“

Der Wert von Anlagen kann sinken. Anleger können unter Umständen das von ihnen investierte Kapital nicht zurückerhalten.